La gran lacra de la economía mundial: los paraísos fiscales

Escrito por Manuel el octubre 31, 2011

A día de hoy, pienso que un gran peso que la economía mundial arrastra son los paraísos fiscales. En España existe también el problema de la economía sumergida pero este tema lo dejaré para otro post.

Antes de nada, voy a explicar fácilmente que es un paraíso fiscal: normalmente es un estado (no tiene porque serlo) que aplica una gran reducción de impuestos, incluso la exención, a las empresas y fortunas extranjeras que se domicilien en dicho lugar.

No soy un experto en esta materia pero me gustaría dar mi opinión sobre este tema ya que con la crisis que vivimos hoy en día parece mentira que se haya olvidado un tema que debería ser resuelto cuanto antes por el FMI ya que está haciendo muchísimo daño a las economías de muchos países.

Los países que son paraísos fiscales no tienen porque ceder información de sus clientes a los países que la soliciten, se supone que este es el mayor problema que presentan, pero para mí este no es el mayor problema, pienso que el mayor problema que tienen los paraísos fiscales es que sea legal abrir una empresa allí sin ningún tipo de control.

Tratando los ejemplos españoles, hay páginas en Internet que hablan de indicios de que varias empresas españolas de las más grandes, que cotizan en el IBEX35, tienen subempresas o sociedades menores registradas en paraísos fiscales para así ahorrar en impuestos que el estado español deja de ingresar en sus arcas. Se ha escuchado más de una vez el rumor de que la aerolínea IBERIA compra algunos de sus aviones a través de una filial que está ubicada en un paraíso fiscal, ya digo que son datos que he leído por Internet y que no sé si son reales o no (no quiero lanzar una acusación hacia ninguna empresa española, y menos sin tener datos reales). Si fuera realidad, sería impresionante la cantidad de dinero que se ahorraría al no realizar la compra aquí en España, cosa que queda en el aire al no tener la certeza ni mucho menos de que sea real dicho rumor.

Yo lo primero que haría sería proponer de una vez por todas que se acabara con los paraísos fiscales, parece que ya se ha propuesto más de una vez al igual que parece que no se puede hacer o que no conviene. Dado que no me harían mucho caso, tomaría una medida, y es que si no se puede acabar con ellos, lo que habría que hacer es unirse al enemigo, por lo menos mandar un órdago al FMI para que se pusieran las pilas, ya que parece que no hay forma en la que se llegue a un acuerdo sobre la extinción de esos paraísos.

¿Por qué no se pone fin de una vez por todas? Quiero pensar que no es tarea fácil, pero el problema puede ser que no conviene para nada, a nadie le gusta pagar impuestos y todos nos quejamos con cualquier tipo de impuesto que tenemos que pagar pero el problema va más allá, una empresa que tiene por ejemplo 10000 M de euros en beneficios podría tener solo 8500 M y pagar 1500 M de impuestos, lo cual vendría al estado español como perlas ahora mismo, es un ejemplo, no quiero decir que esa cantidad sea real ni nada parecido, la economía no es mi fuerte (quiero recordar que soy ingeniero técnico en informática y máster en finanzas cuantitativas).

Bueno no quiero polemizar con estos comentarios, pero se habla de crisis de deuda, de paro, de economía sumergida, que son los problemas que asolan a España y a Europa, pero no nos olvidemos de los paraísos fiscales que también tienen algo de culpa de la situación que vivimos.

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31Oct

Mejora en la Calculadora de SWAP

Escrito por Manuel el octubre 27, 2011

Como he comentado varias veces en twitter, he realizado una mejora en la calculadora de SWAP programada en VBA en EXCEL para que se puedan calcular el valor de SWAP anteriores al día de hoy.

La primera versión de la calculadora estaba pensada para realizar cálculos en los que se valoraba un SWAP a futuro con las curvas de tipos de EURIBOR 3 meses, 6 meses y 12 meses además del EONIA. En esta versión podremos calcular swaps que empiecen a partir del 13/12/2006. Es hasta fecha porque no he podido descargar más datos históricos de los tipos de interés. Como se supone, el factor de descuento para los tipos hasta el día 19/07/2011 es 1 ya que tengo los históricos hasta ese día.

Además he realizado otra modificación en la calculadora de SWAP y es que se pueda ir liquidando el SWAP trimestral, semestral o anualmente independientemente del euribor elegido ya que en la versión antigua, si se elegía por ejemplo hacer las liquidaciones con el euribor a 6 meses, obligatoriamente había que realizar liquidaciones semestrales.

calculadora_derivadosTI

Intentaré realizar estas modificaciones en la calculadora de CAP pero es que estoy bastante liado con MATLAB también, del que como sabéis hay algún POST que otro en el blog de algunos desarrollos y algoritmos que he implementado.

Me gustaría escribir más a menudo en el blog, pero entre las clases de inglés y todo lo que llevo en mente no puedo, también tengo que actualizar un poco mi web personal que la tengo abandonada. Tengo ganas de comentar algo sobre la quita de Grecia y todo lo transcurrido en la economía europea ultimamente pero antes quería subir esta mejora de la calculadora que tengo ya preparada y revisada hace un par de semanas.

Espero que os sea útil esta nueva mejora, y como en el otro post, si alguien desea el código fuente que se ponga en contacto conmigo a través del correo electrónico de mi web personal, twitter o dejando un comentario en el post.

27Oct

CDS, ¿protección o especulación?

Escrito por Manuel el octubre 19, 2011

Se ha estado hablando mucho desde que empezó la crisis de los CDS, el acrónimo de “Credit Default Swap“. Para los que no saben de que va este producto, así en líneas generales, es un derivado de tipo de interés que te cubre ante posibles pérdidas por quiebra de una empresa. En resumen, una especie de seguro para los que poseen bonos corporativos ó estatales de una entidad que se declara en “Default“. Aquí pongo el enlace de Wikipedia donde lo explica más a fondo.

Ayer se publicó que la UE prohibirá la venta en corto al descubierto de estos productos, lo que quiere decir que se va a frenar la especulación con este producto. Esta especulación trata de comprar protección de una entidad sin tener el bono correspondiente, de esta forma sube la cotización del CDS, lo que a su vez lleva a que si es más cara la protección hay más riesgo de quiebra. Está clarísimo que el precio de un CDS que nos proteja contra la quiebra de Grecia es mucho más caro que el que nos protege contra la quiebra de España por ejemplo.

Yo siempre he opinado que es un producto de protección no de especulación, hay otros muchos productos derivados con los que se puede especular. La especulación con CDS es difícil que lleve a quebrar una entidad pero lo que si puede hacer y está haciéndose todos los días es que lleven a subir el tipo de interés de un bono corporativo o estatal. Tiene sentido que si la protección es cara, haya riesgo de quiebra, por lo que el bono debe pagar más interés al poder quebrar. Es una bola de nieve que se puede ir agrandando de forma continua hasta que se estrelle al final de la colina.

A esta especulación tampoco ayudan las agencias de rating que la tienen tomada con Europa y tampoco creo yo que se merezcan el castigo que están recibiendo muchos países y entidades entre las que se encuentra España. A ver si esta medida les ayuda a callarse un poco también.

En el máster de finanzas cuantitativas que realicé, en la asignatura de derivados de tipos de interés y en la de riesgo de crédito tuvimos el debate de si es ético la especulación con CDS y hubo opiniones de todo tipo. Yo opino que no sé si es ético o no, pero al estar en una crisis de deuda soberana como en la que estamos, esta decisión de la UE es perfecta y que solo compre protección el que tenga deuda comprada.

En definitiva, espero que acierten con esta decisión (estoy seguro de que sí lo han hecho) y que reduzca la especulación que se vive a día de hoy con la deuda soberana y los CDS ya que puede ser muy nocivo que no se arregle el panorama que tienen a día de hoy los países que forman el grupo de los PIGS.

Respecto a la pregunta principal de si los CDS son productos de protección o especulación, queda clara mi opinión, deben ser claramente un producto de protección.

19Oct

Estudio de la Volatilidad implícita en opciones Vanilla europeas con MATLAB.

Escrito por Manuel el octubre 10, 2011

La volatilidad implícita es la que iguala el precio de mercado de una opción Plain Vanilla al precio obtenido por la fórmula del modelo de Black-Scholes. La siguiente fórmula es la representación de la volatilidad implícita:

Uno de los parámetros que se utiliza es el de la tasa de dividendos implícita la cual ya expliqué en un POST anterior como calcularla con MATLAB.

Esta volatilidad es la negociada en el mercado, es decir, es el riesgo que se percibe en el mercado por las personas que negocian las opciones.  Esta volatilidad es calculada continuamente para ver el riesgo de las opciones, al ser considerada una estimación de la volatilidad futura del subyacente.

Se dice que la volatilidad de las opciones Vanilla crea una sonrisa de volatilidad respecto al strike por lo que realicé un estudio de dicha volatilidad con opciones de E.ON realizado en MATLAB en el que represento gráficamente sus opciones CALL y PUT a vencimientos de Junio 2012 y Diciembre 2012.

Esta es la representación de las volatilidades implícitas de las opciones CALL y PUT de E.ON en función del Strike y del tiempo. La cotización de E.ON cuando hice el estudio de la volatilidad era de 19,06 (20/06/2011). En ambas graficas se observa el SMILE típico de la volatilidad implícita que se acentúa la volatilidad cuando la opción CALL está muy OTM y cuando la PUT está muy ITM.

Enlace de Wikipedia Volatility Smile.

Las funciones de MATLAB que adjunto son volatilidadImplicita.m y calcularVol.m. La primera de ellas calcula la diferencia entre el precio de mercado y el precio calculado por Black-Scholes con los parámetros de entrada suministrados a la función. calcularVol.m utiliza la función volatilidadImplicita.m en el algoritmo que halla las raíces de la siguiente expresión:

Para ésto, volatilidadImplicita.m utiliza la función de MATLAB fzero que sirve para hallar las raíces que hacen 0 la función.

En cada una de las funciones explico cuales son los parámetros y la salida que dan, podéis ver la ayuda de estas funciones a través del código fuente o utilizando el comando help. Aquí pongo en un zip las dos funciones comentadas:

calcularVol_volatilidadImplicita

Si alguien desea también la función que representa gráficamente los smiles de volatilidad respecto a X y T que me mande un correo o deje un comentario para comunicármelo, y como siempre digo, para cualquier duda, lo mismo.

10Oct

Fitch da el golpe de nuevo… a Europa

Escrito por Manuel el octubre 7, 2011

Hoy viernes, después del cierre del mercado de Italia y España, llegó la noticia, lo que esperábamos hace un tiempo y que muchos no sabíamos porque no llegaba: Fitch bajó el rating a España y a Italia. Las calificaciones son de AA- y A+ respectivamente, ambas con perspectiva negativa. Estaba claro después de la rebaja de Moody’s a Italia y de Fitch a los seis principales bancos portugueses. De poco ha valido que la prima de riesgo española bajara de los 300 puntos, a las agencias de rating no les importa esos datos.

Una vez más se aviva la polémica que hay en torno a las agencias de calificación de las cuales se dice que la tienen tomada con todo país que no se llame Estados Unidos, el debate está abierto y una vez más se pide que haya una regulación. Los que queremos una agencia de rating europea no es por venganza, lo que queremos es que se hagan las cosas justas y que haya unas normas y parámetros que tengan que cumplir todas las agencias por igual, incluída la china Dagong.

Ahora la incógnita es cómo reaccionarán los mercados a estas bajadas el próximo lunes. La bajada de Moody’s a Italia no afectó en nada. Ahora que se está barajando la posibilidad de que el BCE baje los tipos de interés el mes que viene y ver si el segundo pago del rescate a Grecia se hace de una vez, esta noticia no debería de afectar lo suficiente.

Probablemente la siguiente será S&P y Moody’s no tardará en bajar el rating a España también.

Esperemos que el FMI se deje de chorradas y de una vez regularice lo que se pide a voces desde todo el mundo, una regulación de las dichosas agencias de rating.

7Oct